并购小心有“诈”,商誉减值埋地雷
本文摘要: 近年来,A股并购大潮风起云涌,逾千家公司“弄潮”其间,用一桩桩让人振奋的回收策略,书写产业转型、资源整理的资本故事。从最新信息披露时间的维度来看,2016年通知中有

      近年来,A股并购大潮风起云涌,逾千家公司“弄潮”其间,用一桩桩让人振奋的回收策略,书写产业转型、资源整理的资本故事。从最新信息披露时间的维度来看,2016年通知中有580笔并购重组重大事件,较2015的379加强幅提升53.03%,买卖金额共有20106.83亿元,较2015的10579.34亿元,大幅上升90.34%,平均每笔买卖金额由2015年的27.91亿元上升到2016的34.67亿元,上升24.19%,从具体的行业分布的角度来看,2016年涉足并购重组重大事情数目排行榜前五的行业分别为机械设施、化工、传媒、电子和计算机,这五个行业的累计占比为33.97%。

      但,在A股市场,并购一直都是高风险、高收益的游戏。一旦承诺难以兑现,留给上市公司及其股东的,却是沉重的包袱和困扰。一旦营业额承诺未能达标,随之而来的“商誉减值”将很大地吞噬公司营业额,轻则导致上市公司收益大减、营业额滑坡,重则产生巨额亏损、难以翻身。根据五牛图的逻辑,对商誉占比较高的公司,都要小心。

      截至稿前,已有3131家A股上市公司已披露年报数据,其中116家上市公司计提了商誉减值测试,集中在电子、传媒、化工、机械设施,与2016年并购高发行业重合。

数据出处:wind

      从金额占比来看,采掘、交通运输、电子、建筑材料、化工行业可能是并购风险高发区,其计提的商誉简直筹备占扣前收益总额比重分别为51.39%、37.92%、17.37%、14.31%、11.65%。传媒、计算机、机械设施则相对较小,占比分别为4.2%、1.15%和5.38%。

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      具体看公司,中青宝和江西长运的商誉减值损失占扣商誉前收益总额的比重均大于1,也即公司由于计提商誉减值,收益从盈转亏。此外,锦富技术、华升股份、国风塑业等公司计提损失占比也非常重,处在盈亏边缘。

备注:商誉减值损失占扣商誉前收益总额比重超10%的公司

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      具体看中青宝,公司上市时是顶着“网络游戏第一股”光环的,2012年年报甚至提出要达到千亿市值,塑造世界领先的互娱航母,其后中青宝相继回收其他网络游戏公司,但回收后,标的公司或亏损或微利。尽管中青宝在成本支出上使用激进的会计处置方法,但财务调节方法已经不可持续,无奈只好通过出售子股权和旗下游戏来保证营业额不至于太难看。到今天年,公司依据第三方评估公司对控股子公司上海美峰和深圳苏摩的估值对上述两企业的合并商誉进行减值测试,此项处置对净利影响金额为-7415万元,中青宝并购的道路可谓屡战屡败了。

      由以上可见,公司不论是同行业还是跨行业并购均需小心。值得注意的是,监管层已对此予以关注。证监会在2017年2月8日回复政协提案《关于加大对并购重组商誉有关审核及披露的监管的提案》时,已明确表示拟进一步强化对并购重组的监管。其中就包括加强审核力度,形成监管威慑;强化营业额补偿监管,引导市场估值回归。同时,在并购重组平时监管中加大信息披露监管,充分揭示风险,加大事中事后监管,严厉打击承诺失信行为。

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